内容提要
——华东师范大学经济与管理学部名誉主任连平：美联储继续加息的动力已经大为减弱，这意味着本轮美联储加息可能接近尾声，美国货币政策正在进入逐步转向的过程。
——北京大学光华管理学院应用经济学系副教授唐遥：由于《巴塞尔协议III》加强了对商业银行的风险承担的约束，加上美联储有丰富的救市经验，因此，硅谷银行倒闭引发大规模金融危机的概率较小。
连平：美联储加息已经接近尾声
3月23日凌晨，美联储公布3月议息会议声明，鲍威尔随后召开新闻发布会，其中有四点重要信息值得关注。一是美联储决议加息25个bp，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%，基本符合市场预期，表明美联储依然认为抗通胀是当务之急；二是弱化后续加息预期，声明中没有了“继续加息”字样，而这一条自2022年3月以来就一直出现在会议声明中；三是释放对金融稳定的信心，联储认为美国银行体系“稳健且有弹性”，从本次依然加息25个基点，打破了之前市场传闻美联储担忧金融风险而停止加息甚至降息的观点。可以看出，美联储对其提供的银行业流动性救助工具充满自信，或说着必须表现出来有强大的自信，以稳定金融市场预期；四是确认美国经济存在进一步下行风险，本次议息会议美联储调降2023年美国经济增长率预期至0.4%，较2月进一步下滑。
当前，美联储货币政策两难问题突出，美联储正面临三重压力相互挤压。美国通胀居高不下，需要美联储继续执行紧缩货币政策，特别是2月核心通胀率保持在5.5%高位，使得美国当前的实际利率依然为负。这种情况下，要实现美联储2%的长期通胀目标，还需要保持货币政策的紧缩态势。但另一方面，美国经济衰退迹象已现，投资和房地产销售呈现下滑态势。金融市场因利率高企变得脆弱、敏感。近期，硅谷银行等金融机构暴雷，中小银行流动性持续承压，这些都要求美联储货币政策向松调节。声明中0.4%的年增长率意味着美联储认为，如果继续加息，经济增长率可能降至负值。更为重要的是，经济下行和金融风险释放可能相互交织、相互强化，使得美联储进一步陷入被动境地。
综合上述分析，美联储现阶段依然将抗通胀作为主要目标，但防衰退和稳金融的重要性明显上升。因此，虽然美联储货币政策不可能马上180度大转弯，但继续加息的动力已经大为减弱，这意味着本轮美联储加息可能接近尾声，美国货币政策正在进入逐步转向的过程。
短期来看，美联储本次加息的边际效应不应小觑。虽然加息仅0.25%，但在持续大幅加息之后的边际影响依然不小。加息加大对全球金融市场的冲击，特别是在硅谷、瑞信银行暴雷，中小银行风险持续发酵之际；全球风险偏好继续下降，资金避险需求上升，原本回流美国的资本可能因惧怕美国金融风险而迟疑；美债继续承压，美国政府融资成本上升，将在未来几个月对美债上限问题形成制约。对于中国的影响可能集中于三个方面；一是短期内高利率使得美国金融风险继续暴露，可能对中国金融市场产生风险传染效应；二是美元指数可能震荡波动，影响人民币汇率稳定；三是中美利差倒挂加大，阶段性制约中国货币政策空间。
唐遥：硅谷银行倒闭会引发金融危机吗？
近日，美国硅谷银行骤然倒闭，给全球市场蒙上阴影。媒体称该银行是自2008年全球金融危机以来倒闭的最大银行。随着SVB的倒闭，风险也在向美国多家银行蔓延。美国监管机构12日关闭了总部位于纽约的签名银行。在恐慌情绪笼罩下，很多投资者担心，这场风波是否意味着新一次全球性金融危机已经在酝酿？
对此，北京大学光华管理学院应用经济学系副教授唐遥分析，此事引发严重金融危机的风险不大。由于2008年全球金融危机后推出的《巴塞尔协议III》加强了对商业银行的风险承担的约束，加上美联储在2008年以来有丰富的救市经验，因此，引发大规模金融危机的概率较小。
唐遥认为，目前主要的不确定性来自美国政府实际采取的政策组合，尤其是货币政策是否会被迫转向。由于中国政府对防范金融风险高度重视、并已经进行了相应的政策和制度安排，预计这次事件对中国银行业的实质性影响很小。
第一，美国“大水漫灌”的副作用逐步显现。在2020年美国货币大宽松之后，大量低成本资金进入各种投资领域，包括高风险的创业投资领域，导致了过度投资和资源错配。例如，很多创业项目的估值过高。
第二，加息导致局部金融风险暴露。2021年以来美国的高通胀迫使货币政策快速收紧，部分投资项目的可持续性下降，细分行业或者区域经济暴露程度高的银行出现风险，体现在公司客户的存款减少，同时加息导致银行持有的债券类资产市场价值下降，出现流动性问题。由于SVB的资金来源主要是公司客户，大量存款不受美国联邦存款保险公司存款保险的保护，SVB的流动性风险暴露后被公司客户挤兑，并导致有类似资产负债结构的银行陷入危机。
第三，银行定期融资项目理论上可以解决问题。目前美联储得到政府批准设立了一个银行定期融资项目来提供流动性，条件比传统的贴现窗口更为优惠、期限更长。具体方法是允许银行向美联储抵押其持有的高评级债券、按照债券面额来获得最长期限为一年的流动性贷款，避免了出险银行抛售资产、以及抛售导致债券价格螺旋下降。如果出险银行确实只是因为资产负债结构而存在流动性危机、没有资不抵债的问题，那么BTFP理论上可以化解本次的银行风险潮。
第四，美联储的潜在政策选择。主要是定向的流动性宽松，以及调整货币政策--通过放缓或者停止加息和缩表来实现普遍性的流动性宽松。目前市场出现了很强的预期，认为美联储会停止加息甚至在今年降息，但这还不是稳定的共识。如果SVB相关的风险逐步下降，不排除美联储继续加息的可能，但加息幅度估计会偏向采取25基点的小幅度，而不是50基点。
