前言：笔者近期参与了兴业银行西安分行组织的投资策略会，有幸聆听兴业银行首席经济学家鲁政委博士关于“迎接新经济朱格拉周期”的讲座，很受启发，特闲暇之余将讲座相关内容梳理，结合笔者工作心得，形成本文。
一、经济动态：新态势，新周期
朱格拉周期是法国经济学家于1860年提出的一种为期10年左右的经济周期。该周期是以国民收入、失业率、和大多数经济部门的生产、利润和价格的波动为标志加以划分的。社会经济运动存在繁荣、危机与萧条三个阶段，三个阶段的反复出现就形成了周期现象。朱格拉周期一般从设备投资占GDP的比例看出。新周期的开始伴随着设备投资的增加。
新冠疫情以来，社会经济发展面临巨大挑战。但得益于国内疫情的良好控制，后疫情时代体现出顽强的弹性，到本年第三季度，GDP呈现出从投资向消费、净出口切换的趋势，此外第二、第三产业对经济的拉动已近并驾齐驱，第二产业投资9月当月同比首次转正。此外服务业PMI持续回升,制造业、建筑业、服务业产业PMI均处于高位，三驾马车（固定资产投资、社会消费品零售、出口）迅速恢复。上述宏观经济指标变化表明我们极有可能迎来新一轮以科技革命和产业变革为主题的“新经济朱格拉周期”。
二、政策部署：新阶段，新格局
根据习近平等国家领导人的讲话，以及“十四五”与2035目标，我们总结出以下几个发展趋势：
1.发展绿色经济是未来几十年不变的主题。
2.我国将全面加大科技创新和进口替代力度。
3.持续加强房地产调控，强调房屋是用来住的定位。
4.突出实体经济地位，推动金融、房地产同实体经济均衡发展。
5.全面拉动内需、促进消费。
6.推进以人为核心的新型城镇化，合理确定城市规模、人口密度、空间结构，促进大中小城市和小城镇协调发展。
7.发展线上经济。
8.未来货币政策或收紧。
此外根据十九届五中全会精神，我国要迈上新的台阶，发展和经济仍是核心任务，科技创新与生态绿色是两大主线。一方面强化国家战略科技力量，制定科技强国行动纲要，健全社会主义市场经济条件下新型举国体制，打好关键核心技术攻坚战；一方面将持续改善环境质量，增强全社会生态环保意识，深入打好污染防治攻坚战。
三、资产配置：两大历史性转变
我们现在正面临资产配置的两大历史性转变：1.从实物投资转变为金融资产投资；2.从固收类投资转变为更多权益类投资。
根据相关调查，我国居民资产结构中，接近80%为实物资产投资，其中绝大部分为不动产投资，金融资产投资占比仅20%左右。在20%的金融资产配置中，仅有约10%为权益类投资，其余接近90%为存款等。而在金融市场较为发达的美国，其居民资产构成中，房地产投资仅有25%左右，高达70%为金融资产投资。金融资产中股权投资、保险养老金等权益性投资超过80%，与我国居民资产结构几乎呈完全相反的情况。
从经济发展规律来判断，我国居民资产配置趋势最终也会与美国相似，精明的投资者会加大在权益资产方面的配置。
根据巴顿·比格斯的观点，投资人很难做出正确的市场时机和证券选择，建议投资人不要理会市场时机，并且避开证券选择，他做出如此建议的理由来自这样一个认知：投资人只有在持有股票的前提下，才能够从股票市场上的长期回报中获得收益。维持股票市场的存在，需要具有面对极端逆境的情况时持有（甚至增加）头寸的勇气。
本杰明·格雷厄姆则认为就算是防御性投资者，投资于股票的资金也不能少于其资金总额的25%，且不高于75%。此外认为投资者很难在市场价格最低的时候购买股票，因为这可能要等很长时间，很有可能造成收入损失，并且也有可能错失投资机会（笔者认为投资者也很难判断是否为最低点，只缘身在此山中）。总体上讲，投资者较好的办法是，只要有钱投资于股票，就不要推迟购买——除非整体市场水平太高，而不符合长期以来所使用的价值标准。
有一项关于基金盈亏和持有时间的调查发现，持有基金的时间与亏损概率呈反向关系：持有时间少于3个月，亏损的概率为53.64%；持有基金的时间1年，亏损的概率为41.31%；持有基金的时间3年以上，亏损的概率将为17.65%。这就意味着，持有基金的时间越长，大多数的人都是盈利的。
因此建议从资产配置角度，个人投资者应当增加权益投资的比例且长期持有。但由于个人精力毕竟有限、且受限于专业知识、眼界、环境等因素，无法做出相对科学的判断，因此主张对于个人投资者，除了非常专业的“牛散”，最好的办法是要么购买指数基金，要么寻找那些精于投资管理的公司，因为他们富有智慧，眼光独到，可以帮你设计出一个综合多样的投资计划。
最后，纵观国际上最伟大的价格投资者们，在长达几十年的投资生涯中，也有超过三分之一的年数面临低业绩甚至亏损，因此权益投资的心态一定要平稳。根据巴菲特的建议，即便是价格很低的股票组合，也可能随着市场价格的下跌而下跌，这是只要持有证券都不可避免的情况，如果下跌50%会使你陷入困境或者让你心里很不好受，那么，你最好远离股票市场。
